股票市场的基本逻辑和判断：

(相关资料图)

当前宏观经济已经从衰退期转向复苏期，根据过去的经验，此时资本市场会不断出现新的投资机会。在经济稳步上升，货币政策持续宽松的背景下，今年无论是大盘股，还是小盘股都会有投资机会。

不过，在通货膨胀上升之前，企业利润还没有办法完全支撑企业业绩，基金经理也无法验证蓝筹股业绩的可持续性，此时大盘股并没有显著优势。在这种情况下，过剩的流动性主要会追求题材或者小盘股。

因此，在1月份大盘股完成突破之后，2-3月小盘股基于数字经济题材演绎出了更大的行情。

具体到当前，4月25日仅上证50小幅上涨，沪深300、中证500、中证1000指数均继续下跌，本日主要股指最低均跌破3月下旬的相对低点，其主升浪大概率已结束，并进入到调整浪A浪之中。但从近期下跌幅度来看，后续调整空间可能相对有限。结合K线形态及成交量来看，大盘股的机会可能大于中小盘股。

一、欧元区股指出现回落，顶背离迹象基本证实

法国CAC40指数4月24日小幅下跌0.04%，日频DIF指标开始回落，顶背离现象基本得到证实。

二、国内申万一级行业背离情况

本日多数行业均延续了前一日的下跌趋势，其中社会服务行业（-1.57%）的底背离现象被化解，而美容护理（+1.48%）行业的反弹使得其日频MACD指标见底回升，后续底背离现象或得到证实。除此之外，农林牧渔（+0.10%）、基础化工（-2.12%）、钢铁（-1.94%）、综合（-1.22%）、建筑材料（-2.00%）、电力设备（-2.93%）、国防军工（-2.14%）、机械设备（-2.13%）、环保（-1.50%）日频DIF或MACD指标继续发出底背离信号，医药生物（-2.17%）本日跌破前一轮低点，同样发出底背离信号。但从DIF及MACD指标走势来看，上述行业底背离现象均有被化解的可能性。

三、K线形态及成交量

股指方面，4月25日上证50、沪深300、中证500及中证1000指数均放量收阴，但主要指数均出现了长下影，表明本日空方虽略胜一筹，但多方的支撑力量也开始增强，双方博弈更为激烈。其中，上证50的走势值得关注：本日上证50小幅上涨0.03%，按收盘价计算并未跌破前一轮新低，且K线呈上下影线长、实体阴线短的“十字星”形态，表明多空双方的力量基本达到均衡，短期内大盘股存在反弹的可能性。

国债期货方面，4月25日10年期国债期货高开，但最终缩量收阴，表明本日主力资金尝试做多失败后，并未与空方进行过多纠缠，这种情况下后续10年期国债期货的调整压力可能相对较小。

四、浪型判断

4月25日上证50、沪深300、中证500、中证1000指数最低均跌破此前的相对低点，其主升浪大概率已结束，并进入到调整浪A浪之中。以中证500为例，4月10日至今其最大跌幅接近主升浪涨幅的50%，后续下跌空间可能不大，短时间内有望开启调整浪的B浪，并小幅回暖。

4月25日申万TMT指数下跌1.5%，但内部出现较大分化，电子、通信行业大跌，而传媒行业逆势上涨。对比2013年浪型走势来看，后续可能仍将调整6个交易日左右，低点或出现在五月初。

五、北向资金流入流出情况

从申万一级行业来看，4月24日北向资金净买入排名前五的行业为：计算机（+9.52亿元）、建筑装饰（+7.86亿元）、电子（+7.70亿元）、有色金属（+4.43亿元）、机械设备（+4.07亿元）。

北向资金净卖出排名前五的行业为：医药生物（-13.59亿元）、非银金融（-12.35亿元）、银行（-9.77亿元）、电力设备（-6.95亿元）、食品饮料（-6.67亿元）。

从个股来看，4月24日北向资金净买入排名前五的个股为：兆易创新（+3.00亿元）、深桑达A（+2.17亿元）、烽火通信（+2.14亿元）、中国建筑（+2.00亿元）、大华股份（+1.74亿元）。

北向资金净卖出排名前五的个股为：宁德时代（-9.96亿元）、贵州茅台（-8.39亿元）、阳光电源（-7.96亿元）、东方财富（-6.84亿元）、格力电器（-6.65亿元）。

4月25日，沪股通前五大活跃个股为：贵州茅台（-5.56亿元）、中国平安（-6.69亿元）、隆基绿能（-1.02亿元）、中国中免（-2.17亿元）、紫金矿业（-4.87亿元）。

深股通前五大活跃个股为：宁德时代（-8.83亿元）、比亚迪（-7.03亿元）、阳光电源（-0.52亿元）、科大讯飞（-2.65亿元）、北方华创（-2.03亿元）。

观点来源：九方金融研究所宏观组。