面对美股数周的连涨态势，不少谨慎的基金经理最终还是选择屈服市场。然而，一个残酷的事实是，美股最好的日子可能已经结束了。

正如衡量投资者对股市敞口的一项指标跃升至2022年4月以来的最高水平一样，对美联储反复无常的担忧和对经济衰退的担忧加剧，阻止了标普500指数自2021年以来的最长周度连涨走势。该基准指数在四个交易日内下跌1.4%，纳斯达克100指数下跌1.3%。

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无论这是在较长上涨过程中的短暂休息，还是已经见顶，对于后来者来说，这次震荡来得不是时候，因为他们几个月来一直抵制着在经济放缓威胁下看似脆弱的科技股反弹的诱惑。

宏利资产管理全球资产配置主管Nathan Thooft表示，“我们的时间有限，但参与市场近期走势很重要"。过去三个月，他一直在增持科技股。“后周期投资因这种困境而臭名昭著：当市场表现好于预期时，(基金经理)保持防御性的同时不得不参与其中”。

另外，对于那些可能已经错过了最大涨幅的投资者来说，保持观望——或者向客户解释为什么你错过了40%的涨幅——也是基金经理面临的一大难题。

SG Kleinwort Hambros Bank Ltd.首席投资官Fahad Kamal表示：“随着市场的上涨，越来越多的基金经理因担心被解雇而加入进来。”

自3月份放弃对全球股市的减持以来，Kamal越来越看多。事实上，随着股市如滚雪球般上涨，越来越多的投资者也涌入其中，但这种现象并没有阻止他——他认为，这表明股市的持续力很强。

“概率已经转变，有利于本轮反弹成为现实，”他表示，“很多人一直在观望，并持有大量现金。具有讽刺意味的是，这可能会为本轮反弹提供更多的空间。”

在本周美股下跌前，散户投资者跑步进场迹象明显。根据摩根大通编制的交易所公开数据显示，截至周二的一周内，散户投资者买入了44亿美元的股票，比12个月平均水平高出两个标准差。

并且，市场情绪保持乐观。高盛追踪股市情绪的指数在本月升至2021年4月以来的最高水平。汇丰控股对最大的60家资产管理公司进行的一项调查显示，尽管受访者对未来前景的看法变得悲观，但短期情绪依然高涨。

无论是人工智能提高生产力的前景，还是美国企业能够继续以符合长期平均水平的速度实现利润增长的预期，股市走强都有一些站得住脚的理由。

美国银行策略师援引EPFR Global的数据称，这些理由在前两个月吸引了190亿美元资金进入科技股。紧随其后的是截至周三的一周20亿美元的资金流出，这是10周来流出最多的一次。

但同样地，对涨势保持谨慎的理由也很多，并且，部分投资者已经开始注意到这一点。其中包括收益率曲线的深度倒挂、信贷利差扩大，以及央行官员警告称，几十年来最激进的加息举措远未结束。估值也支撑不起看涨观点：美国科技股的预期市盈率达到28倍，这比10年平均水平高出约40%。

然而，基金经理实际上已经被迫进入了一个几周来首次出现脆弱迹象的市场。Pictet Asset Management在5月底将科技股的敞口从中性上调至增持，尽管该公司同时抱怨称，过高的股票估值反映出“乐观的”风险偏好。

“虽然短期内我们看不到明显的负面催化剂，但经济势头似乎不太可能再次加速，”该公司驻伦敦首席策略师Luca Paolini表示。

此外，股市的任何回调都有可能会被错过上半年涨幅的投资者视为买入机会。以周五为例，当时一系列数据加剧了人们对经济衰退的担忧，纳指一度下跌1.5%。然而，该指数最终收盘仅下跌1%。

AlTi Tiedemann Global首席投资官Nancy Curtin表示：“我们很可能会看到一次调整，或一段时间的盘整。但我们认为很多人错过了升势，他们可能会倾向于思考我们在这个周期中的位置，并尝试逢低买入。”