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国泰君安证券1月6日研报指出，港股现时仍处于牛熊反转初期，可能会出现交易层面的预期兑现后的阶段性调整。但由于分母端的无风险利率预期下行，以及市场风险偏好的持续改善，市场大概率调整幅度较有限。因此，现阶段采取分注收集、逢低加仓的策略或可取得较高的胜率和期望收益。中期来看，政策底到业绩底的震荡和回撤并不会改变港股的上升轨迹，我们预期压制指数表现的负面因素预期将分阶段修复，港股有望进入三级火箭行情。即从一级火箭助力风险偏好回暖，不确定性消除，港股由估值陷阱转为估值洼地，投资者拾起进场的勇气，二级火箭海外流动性趋于宽松带动港股估值修复，三级火箭推动恒指转为盈利驱动的牛市行情。行业配置方面，建议继续围绕“逆境反转”策略主线。1)国内地产链，期待需求端的政策发力。2)国内消费链，部分跟消费场景打开相关的行业股价已经计入较多乐观预期，但跟消费力相关的板块还处于底部，未来可以从餐饮服务、酒店、旅游、航空等品种，逐渐切换至与居民收入、消费力相关的行业，如互联网零售、可选消费的汽车、消费电子等。3)海外流动性敏感品种，创新药、黄金和半导体等。

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【海外策略】港股企稳两万点关口，2023有望重回牛市

港股2023年“开门红”，企稳两万点关口，创逾5个月高位。恒生指数于年初两个交易日累计上涨5.1%，重回250日均线上方；恒生科技指数累计升7.2%。从行业表现来看，零售、软件与服务、媒体、房地产等板块涨幅居前。

科网股、内房股等权重板块持续受到政策消息利好，港股近期重拾上涨动力，且弹性显著高于A股。科网股及平台经济方面，近期腾讯多款游戏获得国家新闻出版署网络审批通过，市场预期后续监管力度将继续边际放松。地产方面，市场预期政策端将进一步支持优质房企融资，并期待更多需求端的支持政策，带动港股地产行业再度上涨。

扩内需政策预期继续加码，仍是短期市场交易主线。国内出口及景气度数据仍然疲弱，需待托底措施持续支持。为尽快扭转当前信心不足的问题，政策端可能加大对数字经济和平台企业的支持力度，以改善就业、提升居民收入预期；地产需求侧也可能有更多支持政策，包括部分限制措施放松，以及房贷利率成本有进一步下行的空间。

现阶段策略建议：分注收集，逢低加仓。港股现时仍处于牛熊反转初期，可能会出现交易层面的预期兑现后的阶段性调整。但由于分母端的无风险利率预期下行，以及市场风险偏好的持续改善，市场大概率调整幅度较有限。因此，现阶段采取分注收集、逢低加仓的策略或可取得较高的胜率和期望收益。中期来看，政策底到业绩底的震荡和回撤并不会改变港股的上升轨迹，我们预期压制指数表现的负面因素预期将分阶段修复，港股有望进入三级火箭行情。即从一级火箭助力风险偏好回暖，不确定性消除，港股由估值陷阱转为估值洼地，投资者拾起进场的勇气，二级火箭海外流动性趋于宽松带动港股估值修复，三级火箭推动恒指转为盈利驱动的牛市行情。

行业配置方面，建议继续围绕“逆境反转”策略主线。1)国内地产链，期待需求端的政策发力。2)国内消费链，部分跟消费场景打开相关的行业股价已经计入较多乐观预期，但跟消费力相关的板块还处于底部，未来可以从餐饮服务、酒店、旅游、航空等品种，逐渐切换至与居民收入、消费力相关的行业，如互联网零售、可选消费的汽车、消费电子等。3)海外流动性敏感品种，创新药、黄金和半导体等。

风险因素：1)国内扩内需政策力度不及预期；2)海外通胀超预期；3)高通胀叠加经济衰退，可能提升欧债风险；4)地缘政治冲突。